5月份主要金融數據發布，M2同比增速創歷史新低——

金融降杠桿導致貨幣增速下降

總體看，金融體系控制內部杠桿對于降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實體經濟也沒有造成大的影響，對M2變化不必過度關注和解讀

中國人民銀行6月14日發布的數據顯示，5月末，廣義貨幣（M2）同比增長9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個和2.2個百分點，創下歷史新低；同月，人民幣貸款和社會融資規模增長較快。人民銀行有關負責人表示，近期M2增速有所放緩，5月末M2同比增長9.6%，比上月末低0.9個百分點，這主要是金融體系降低內部杠桿的反映。

央行有關負責人表示，近些年部分金融機構通過資金多層嵌套進行監管套利，在體系內加杠桿實現快速擴張，累積了一定風險。隨著穩健中性貨幣政策的落實以及監管逐步加強，金融體系主動調整業務降低內部杠桿，表現在與同業、資管、表外以及影子銀行活動高度關聯的商業銀行股權及其他投資等科目擴張放緩，由此派生的存款及M2增速也相應下降。

央行數據顯示，5月份商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元，下拉M2增速約1個百分點。

貨幣持有主體的變化對此也有所印證：5月末金融體系持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點；與此同時，非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點。

央行有關負責人認為，總體看，金融體系控制內部杠桿對于降低系統性風險、縮短資金鏈條有積極作用，對金融支持實體經濟也沒有造成大的影響。此外，5月份財政性存款增加5547億元，較上年同期多增3928億元，也暫時性地下拉M2增速約0.3個百分點。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮認為，5月份M2增速創歷史新低，從我們的觀察來看，近期同業業務出現收縮，金融機構負債壓力顯著上升，確實會帶來M2增速的下行。

貨幣增速下行的同時，貸款和社會融資依然保持較高水平，說明金融對實體經濟支持力度較為穩固。5月份，新增人民幣貸款達到1.11萬億元，同比多增1264億元，貸款余額同比增長12.9%；新增社會融資規模1.06萬億元，同比多增3855億元，社會融資規模存量同比增長12.9%，高于預期目標。

央行有關負責人認為，這些都表明金融尤其是信貸對實體經濟的支持力度依然較大。有關調研也顯示，商業銀行在控制同業等業務的同時，擴大了對實體經濟的信貸投放。同時，人民銀行根據經濟形勢變化和市場供求狀況，綜合運用多種貨幣政策工具靈活提供不同期限流動性，亦保持了銀行體系流動性中性適度和基本穩定。

招商宏觀謝亞軒、閆玲團隊測算認為，考慮到社會融資結構中占比較大的狹義信貸主要是受一般貸款利率的影響，而這個主要是受政策利率而非市場利率的影響，表外融資回歸表內，而表內融資成本較低，因此M2增速下行后，社會綜合融資成本僅小幅抬升。

央行有關負責人認為，估計隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。同時，隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加復雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦有下降，對其變化不必過度關注和解讀。

央行有關負責人表示，人民銀行將繼續根據經濟基本面和市場供求變化，靈活運用多種貨幣政策工具組合，把握好去杠桿與維護流動性基本穩定之間的平衡，為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。（摘自《經濟日報》 2017年6月15日 3版）